油脂：市场氛围较好，油脂持续上涨

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7858元/吨，环比上涨84元，涨幅1.08%；昨日收盘豆油2409合约8154元/吨，环比上涨48元，涨幅0.59%；昨日收盘菜油2409合约9049元/吨，环比上涨136元，涨幅1.53%。现货方面，广东地区棕榈油现货价8120元/吨，环比上涨60元，涨幅0.74%，现货基差P09+262，环比下跌24元；天津地区一级豆油现货价格8170元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.12%，现货基差Y09+16，环比下跌38元；江苏地区四级菜油现货价格9120元/吨，环比上涨140元，涨幅1.56%，现货基差OI09+71，环比上涨4元。

　　近期市场资讯汇总：上周国内油厂开机率回升，终端提货较为平淡，豆油库存回升至近四个月来高点。据监测，5月24日，国内沿海地区主要油厂豆油库存86万吨，周环比回升4万吨，月环比回升11万吨，较去年同期及过去三年均值分别提高12万吨和8万吨，处于历史同期中等偏上水平。阿根廷豆油（6月船期）C、F价格996美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油（8月船期）C、F价格954美元/吨，与上个交易日相比相比持平。加拿大进口菜油C、F报价：进口菜油（6月船期）C、F价格1020美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（8月船期）C、F价格1020元/吨，与上个交易日相比持平。

　　昨日三大油脂价格持续上涨，受国际油价上涨和资金增仓上行提振，三大油脂延续涨势。据Mysteel统计5月24度预计到港大概45万吨左右（含工棕），7、8、9月预计到港继续增加，远月供应宽松。近期豆棕价差在逐步修复，棕榈油需要更高的性价比来争取市场份额，国内各地区报价相继走弱下成交有好转。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　油料：花生整体购销氛围较为清淡

　　大豆观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘豆一2407合约4650元/吨，较前日下跌4元/吨，跌幅0.08%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A07+50，较前日上涨4，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A07+50，较前日上涨4；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A07+50，较前日上涨4；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A07+50，较前日上涨4。

　　近期市场资讯汇总：据USDA作物生长报告：截至2024年5月26日当周，美国大豆种植率为68%，高于市场预期的66%，此前一周为52%，去年同期为78%，五年均值为63%。截至当周，美国大豆出苗率为39%，上一周为26%，上年同期为50%，五年均值为36%。Secex：2024年5月第4周，共计17个工作日，巴西累计装出大豆1120.46万吨，去年5月为1558.42万吨，日均装运量为65.91万吨/日，较去年5月的70.84万吨/日减少6.96%。累计装出豆粕193.36万吨，去年5月为270.72万吨，日均装运量为11.37万吨/日，较去年5月的12.31万吨/日减少7.57%。AgroConsult：由于南里奥格兰德州爆发洪灾，该公司将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.545亿吨，较3月28日的上次预测值调低了200万吨。如果产量预期成为现实，将比上年的1.624亿吨减少4.9%。该公司首席执行官安德烈·佩索表示，在5月初的暴雨和洪水袭击南里奥格兰德周之前，该州还有350万吨大豆尚未收割。洪灾造成约200万吨大豆绝收。剩下的150万吨大豆的收获工作也非常困难，因为湿度过高。佩索在巴西大豆种子生产商协会（Abrass）举行的会议上称，南里奥格兰德州大豆产量可能因为洪水而损失250万吨。此外洪水还影响到粮库等存储设施里的大豆，可能造成80到100万吨的大豆损失，因此整体供应损失可能进一步增加。

　　昨日豆一期货价格大豆盘面震荡，现货方面，东北产区和南方产区大豆现货价格基本保持稳定，走货方面节奏略有放缓，基层余粮基本接近底部，市场需求方面，麦收前的备货基本结束，整体需求较为清淡。后市来看，各产区货源都已有限，优质大豆市场供应略微紧俏，其他价格基本稳定，因此后市现货价格基本保持优质优价，盘面预计延续震荡。

　　■ 策略

　　单边中性

　　■ 风险

　　无

　　花生观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘花生2410合约9228元/吨，较前日上涨78元/吨，涨幅0.85%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK10+1072，较前日下跌78；河南南阳地区现货基差PK10+172，较前日下跌78；山东临沂地区现货基差PK10-228，较前日下跌78。

　　近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.7元/斤左右，开封地区大花生通米4.6元/斤左右，多数产区农户农忙收小麦，无暇顾及花生交易，贸易商多销售库存为主，下游客户拿货意愿一般，多数地区价格平稳。辽宁铁岭市308通米4.6-4.7元/斤左右，按出成论价，整体上货量不大，多数持货商库存交易为主，要货的一般，价格基本平稳；昨日兴城大集，小日本通米4.75-4.76元/斤左右，上货量75车左右，已全部成交，价格较上集稳中偏强。吉林地区308通米4.7元/斤左右，产区农户低价不认卖，有效供应不多，客户多按需采购为主，实际交易一般，多数地区价格平稳。山东临沂市海花通米4.3-4.4元/斤左右，以质论价，多数地区原料收购基本收尾，成品多议价成交为主，要货的一般，价格基本平稳。

　　昨日国内花生价格震荡运行。现货方面，花生价格持续偏弱，全国通货米均价下调150元/吨，价格走低刺激工厂补库意愿，带动消费略有好转，油厂方面后货量持续走低，部分工厂已经进入最后阶段，供应端整体还是较弱。后市来看，虽然短期的消费带动对价格形成一定的支撑，但长期来看市场需求依然没有本质改观，因此价格难有大幅起色，但库存也逐步接近尾声，因此价格也难有大幅下行空间，整体依然以震荡为主。

　　■ 策略

　　单边中性

　　■ 风险

　　需求走弱

　　饲料：美豆回调走弱，豆粕趋弱下跌

　　粕类观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘豆粕2409合约3509元/吨，较前日下跌51元/吨，跌幅1.43%；菜粕2409合约2803元/吨，较前日下跌54元/吨，跌幅1.89%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3440元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差M09-69，较前日上涨31；江苏地区豆粕现货3380元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差M09-129，较前日上涨21；广东地区豆粕现货价格3420元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差M09-89，较前日上涨11。福建地区菜粕现货价格2780元/吨，较前日下跌70元/吨，现货基差RM09-23，较前日下跌16。

　　近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至5月26日，巴西2023/24年度大豆收获进度为98.1%，比一周前高出1.1%，但低于去年同期的99.2%，这是连续第11周低于去年同期进度。在遭遇严重洪水影响的南里奥格兰德州，大豆收获90%。巴西外贸秘书处数据显示，2024年5月1-24日，巴西出口大豆1120 万吨，去年5月全月出口1558万吨。5月迄今日均大豆出口65.9万吨，比去年同期减少7.0%。作为对比，4月巴西出口大豆1470万吨，同比提高2.5%。3月出口1263万吨，同比减少4.6%。

　　昨日豆粕期价偏弱震荡，从整体上来看，当前巴西南里奥格兰德州持续受到洪水的影响，作物收获依旧偏慢。而美国方面的播种进度已完成52%，较前一周上涨明显，后续仍需持续关注。国内方面，当前巴西升贴水继续抬升，对于豆粕下方的支撑作用较为明显，下游油厂库存进一步上升，现货需求依旧略显疲软，因此现货表现弱于盘面。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，在升贴水的支撑下，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。

　　■ 策略

　　单边谨慎看涨

　　■ 风险

　　到港压力完全释放

　　玉米观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘玉米2407合约2435元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.61%；玉米淀粉2407合约2839元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.42%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2370元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差C07-65，较前日上涨5；吉林地区玉米淀粉现货价格2930元/吨，较前日持平，现货基差CS07+91，较前日上涨12。

　　近期市场资讯，美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至5月26日，美国玉米播种工作完成83%，一周前70%，上年同期89%，五年平均进度为82%。玉米出苗率为58%，一周前为40%，上年同期66%，五年平均进度58%。

　　昨日玉米期价窄幅震荡，供应端，东北地区基层余粮持续消耗，贸易商挺价意愿较强，受收储成本和看涨预期影响，有部分贸易商选择持粮待涨。需求方面，猪价有所反弹，有利于改善饲料需求，但南方市场有糙米以及小麦到货，饲料企业以滚动补库为主，采购需求不高。未来需重点关注贸易商出货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整情况。预计短期内玉米价格或将震荡偏强运行。

《华尔街日报》报道称，联邦法官科利（Jacqueline Corley）5月17日分别以袭击罪和绑架未遂罪判处德帕普30年和20年监禁，二者同时执行。此前，联邦检察官请求法院判处德帕普40年监禁，称其对袭击罪行毫无悔意。

4月17日，在克罗地亚萨格勒布，克罗地亚总理普连科维奇庆祝民共体赢得议会选举。新华社发（Pixsell图片社/伊戈尔·苏班摄）

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　养殖：北方惜售仍存，生猪现货延续涨势

　　生猪观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘生猪 2409合约17920元/吨，较前日上涨60元，涨幅0.34%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 17.86元/公斤，较前日上涨0.12元/公斤，现货基差 LH09-60，较前日上涨60；江苏地区外三元生猪价格 17.82元/公斤，较前日上涨0.07元/公斤，现货基差LH09-100，较前日上涨10；四川地区外三元生猪价格17.07元/公斤，较前日上涨0.25元/公斤，现货基差LH09-850，较前日上涨190。

　　近期市场资讯，据农业农村部监测，5月29日“农产品批发价格200指数”为115.61，较前一日下降0.22个点，“菜篮子”产品批发价格指数为115.67，较前一日下降0.26个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.09元/公斤，较前一日上升0.9%；牛肉62.14元/公斤，与昨天持平；羊肉60.46元/公斤，较前一日上升0.9%；鸡蛋9.10元/公斤，较前一日上升0.2%；白条鸡17.32元/公斤，较前一日下降1.0%。

　　昨日生猪期价震荡运行。综合来看，当前现货和盘面走势出现了较为明显的分化。现货的走势受到二次育肥的影响出现大幅上涨，而盘面走势处于横盘状态。市场对于当前的猪价上涨的解读更看重消费端，虽然目前生猪有大量的二次育肥需求抬高了价格，但这些需求未来都会转化为供应压力，从二次育肥40到50天的周期来看次远月合约受到影响较大，另外二次育肥体重偏大对于未来的供应压力也可能要比正常出栏更强，这也是9月合约没有跟随现货上涨的原因之一。在供应端趋于稳定的情况下未来需要关注消费端数据，例如屠宰开工率和白条走货情况，下周如果二次育肥进一步推动现货价格上涨，盘面预计将会震荡偏强运行。

　　■ 策略

　　单边谨慎看涨

　　■ 风险

　　短期供应压力增加

　　鸡蛋观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘鸡蛋 2409合约 3945元/500 千克，较前日下跌38元，跌幅0.95%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+255，较前日上涨38；山东地区鸡蛋现货价格4.10元/斤，较前日上涨0.05元/斤，现货基差 JD09+155，较前日上涨88；河北地区鸡蛋现货价格4.14元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+195，较前日上涨38。

　　近期市场资讯，5月29日，全国生产环节库存为0.94天，较前日上涨0.05天，流通环节库存为1.18天，较前日上涨0.08天。

　　昨日鸡蛋期价偏弱震荡。综合来看，蛋价持续上涨之后贸易商避险情绪增加，食品企业亦按需补库，市场走货放缓，各环节被动累库，叠加鸡蛋储存问题影响，本周贸易商采购或将以清理库存按需采购为主，市场需求仍然偏弱。豆粕玉米等饲料原料价格上涨之后，养殖成本对蛋价予以支撑，而南方销区高温高湿抑制蛋价上行，本周“端午”提振存在减弱预期，市场库存或将被动增加，预计现货价格震荡运行。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　无

　　果蔬品：新季苹果进入套袋期，红枣新枝数量较少

　　苹果观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘苹果2410合约7492元/吨，较前一日下跌40元/吨，跌幅0.53%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格2.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-1890，较前一日上升40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.85元/斤，较前一日上涨0.25元/斤，现货基差AP10+210，较前一日上升40。

　　近期市场资讯，全国苹果市场行情以稳为主，山东产区走货速度正常，客商多按需采购，栖霞晚富士 80#一二级片红果农好货2.3-2.8 元/斤，果农货通货1.5-1.8 元/斤，三四级果0.7-1.2元/斤;蓬莱80#一二级果农货 2.5-3 元/斤，80#通货1.5-2.0元/斤;西部洛川产区交易氛围一般，库内好货价格偏硬维持，差货偏弱整理，目前洛川70#以上果农统货1.5-2.5元/斤，70#以上半商品主流3.8-3.9元/斤，客商货80#半商品4.5-5.2元/斤;陕甘等副产区果农货基本收尾，余货质量一般，整体成交有限，白水70#以上果农通货主流价格1.0-1.5元/斤;乾县70#以上果农统货0.6-0.8元/斤;静宁70#起步客商货主流价格3.5-3.6元/斤;临猗80#以上果农货纸加膜成交价格0.9-1.3元/斤。

　　昨日苹果期价收跌，现货方面，产地冷库交易量减少，客商采购更为谨慎，目前新季苹果已经进入套袋阶段，部分产区果农反馈幼果个头普遍大于往年，关注产区新季套袋情况。上周山东产区整体成交速度尚可，客商寻货积极性尚可，果农货成交量有所增加，主要集中在性价比高的货源；产区客商对高价货源接受程度一般，加之时令水果种类增加，周内部分通货价格略有回落。上周周内陕西产区走货速度较前周整体变化不大。副产区多进入清库阶段，库内余货质量不一，客商多以自存货源发货为主，主产区交易相对稳定，价格稳硬。上周周内甘肃产区果农货陆续进入清库阶段，上周周内静宁产区冷库走货多以客商自提发货为主，整体行情变化不大。山西产区交易基本结束，剩余货源质量参差不一，客商按需采购为主。广东三大市场整体到货环比上周减少，销售进度偏慢，随气温升高，中下等质量货出货继续承压，但中转库尚无较大压力。批发市场好货价格仍旧坚挺，一般货延续偏弱运行。随着竞品水果价格逐渐松动，对苹果消费起一定制约作用，预计本周苹果价格稳中偏弱运行。

　　■ 策略

　　宽幅震荡

　　■ 风险

　　全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

　　红枣观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘红枣2409合约11940元/吨，较前一日上涨60元/吨，涨幅0.51%。现货方面，新疆产区一级红枣报价13.02元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+1080，较前一日下降60；河北一级灰枣现货价格11.8元/公斤，较前一日下降0.2元/公斤，现货基差CJ09-140，较前一日下降260。

　　近期市场资讯，本周南疆灰枣主产区温度在15℃-30℃附近，枣树枝条生长迅速，新季枣树进入花期，目前整体长势正常枣农积极进行抹芽及病虫害防治工作，预计6月初将逐渐展开环割工作，持续关注产区天气变化。河北崔尔庄红枣交易市场大小车到货15车，参考到货B类12.40-13.40元/公斤，C类价格11.80-12.00元/公斤，市场货源供应充足，成交尚可。广东如意坊市场到货4车，均为新疆来货，参考B类13.00-13.60元/公斤，低价特级12.30-12.50元/公斤，C类12.50-12.80元/公斤，D类11.50元/公斤，特级价格区间下移0.20-0.30元/公斤，到货性价比较高客商拿货积极。

　　红枣期价昨日收涨，目前24年产季的红枣正处天气关键期，据新疆产区部分样本点反馈今年枣树新枝数量较少，另外产区今年的积温也高于同期，发芽期有提前，枣农投入管理积极性有所提高，整体看缺乏上行驱动，关注产区天气情况。当前市场焦点主要是新季红枣长势及端午备货情况。端午节日备货已结束，下游拿货积极性减弱，且降雨天气持续，早市看货采购客商零星，交投氛围下降；今年旺季再度落空，市场客商刚需拿货为主，暂无囤大货行为，旺季也未对期现价格形成上涨驱动。甚至由于淡季预期重新来袭，此前盘面支撑因素消失，叠加05合约交割完毕，仓单量注销增多回流至现货市场，市场供应增加，低成本货源集中到货；利空集中释放，期价重挫。当前市场焦点或逐渐移至新季红枣长势方面，随着气温回升，枣树枝条生长迅速，枣树已进入初花期，业内对新季生长情况关注度增加，目前整体长势正常，预计6月初逐渐进入环割期。尽管此时判断新季产量、质量为时尚早，但产区天气或造成盘面异动。期现公司根据盘面价格进行基差出货，预计期现价格下跌后，接货成本下降，贸易商接货积极性提高，盘面或有一定支撑；不过也需关注销区市场货源供应充足及市场氛围悲观带来的压力。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

　　软商品：棉花长势好于去年，持续上涨驱动不足

　　棉花观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2409合约15570元/吨，较前日上涨80元/吨，上涨0.52%。持仓量520174手，仓单数14479张。现货方面，全国均价16510元/吨，较前日下跌14元/吨。现货基差 CF09+940，较前日下跌90。

　　近期市场资讯，5月即将接近尾声，随着气温逐渐升高，北疆多地棉花生长进程有所加快，部分棉株开始现蕾，整体苗情长势稳健。据反馈，昌吉州呼图壁县植棉区域5月气候条件平稳，棉苗平均株高约15公分，真叶数约6到8片，整体长势良好。第七师胡杨河市周边团场，棉花普遍进入到六叶一芯阶段，棉苗株高约14-16公分，现蕾率达20%，与往年同期相比病虫害发生较轻，整体苗情长势优于往年。从新棉播种以来，石河子植棉区域整体气温偏高，几乎未出现霜冻及大风天气，出苗率在90%以上，棉苗株高多数在14-16公分，棉苗长势好于去年。但需要注意的是持续的高温天气会缩短病虫害的生长周期，加速病虫害的繁殖速度，因此要提前做好病虫害的预防工作。从目前了解到的情况来看，今年棉花长势确好于去年同期水平，但就像前几日南疆突发冰雹降雨天气一样，天气不确定性仍较大。

　　昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，上周受美棉主产区干旱天气以及美棉周度出口数据表现亮眼的影响，市场情绪有所好转，美棉价格出现明显反弹，最高至82.6美分/磅。不过当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强。美棉主产区旱情较去年显著改善，新年度恢复性增产的概率较大，在当下需求支撑有限的情况下，国际供需格局或逐渐转向宽松。国内方面，上周郑棉也强劲上涨，一度反弹至15600元/吨附近。主要以超跌反弹为主，基本面并无明显改善。供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，1-4月我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，棉花长势良好，供应端支撑有限。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，部分纺企有下调开机的计划。综合来看，当前天气的风险因素还未消除，产业链累库情况目前也不显著，短期棉价下方仍有支撑，但持续上涨的驱动不足。关注天气及下游订单情况。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6286元/吨，较前一日下跌10元/吨，跌幅 0.16%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+160，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+160，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+160，较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+310，较前一日上涨10。

　　近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格涨跌互现。针叶浆市场价格受上海期货交易所主力合约价格下行影响，山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货价格小幅下调30-50元/吨，山东地区南方松因可流通货源较少，低端价格小幅调涨50元/吨，江浙沪地区乌针、布针木浆业者随行就市调整浆价，高端价格小幅上涨50元/吨；阔叶浆市场价格暂时维持稳定，贸易商低价惜售情绪浓厚；进口本色浆市场价格持平，市场交投清淡；进口化机浆价格走势平稳，企业按需采购。

　　纸浆期价昨日窄幅波动。供应方面，近期海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。需求方面，5月纸价有所下跌，近期下游纸厂开工和产量下滑明显。由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，若国内下游需求负反馈持续累积，或对浆价持续上行形成阻力，但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，趋势性行情或仍未结束，中期维持上涨趋势观点不变。

　　■ 策略

　　中性偏多

　　■ 风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　■ 市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6222元/吨，环比下跌3元/吨，跌幅 0.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6490元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+270，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6250 元/吨，较前一日持平元/吨，现货基差SR09+30，较前一日持平。

　　近期市场资讯，据巴西甘蔗技术中心(CTC)的报告显示，中南部2024/25榨季4月份平均单产为每公顷85.6吨，比上榨季的84.3吨/公顷增加2%。据CTC称，单产的提高尚未反映当前的气候情况，而是反映了上一年度冬季降雨较多，这有利于2024/25榨季的早期甘蔗。此外，宿根甘蔗占4月份收获量的16%，往常该比例通常在5%。CTC认为，本榨季是在“充满挑战的气候情景”下开始的，由于降雨量较低和降雨不规律，4月份农作物出现明显缺水。然而，由于气候干燥，4月份每吨甘蔗的平均产糖量(ATR)为115.9公斤，同比增加了2公斤。

　　昨日白糖期价横盘整理。国际方面，24/25榨季巴西制糖比预计维持高位，新榨季整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，欧盟甜菜种植面积也有望恢复，中期原糖继续走弱的可能性较高。国内方面，供应端，4月国产糖进入去库周期，工业库存同比有所增加，但整体仍处于历史同期低位。二季度食糖进口进入淡季，现货报价整体抗跌，但本榨季累计进口量仍较充足，叠加加工糖进口窗口打开，后市供应格局或逐渐偏宽松。需求端，4月进入纯销售期，天气转暖后，终端饮料等需求预计有所恢复。整体来看，巴西4月下半月生产数据偏空，原糖再度走弱，跌破19美分一线，但仍需关注巴西天气及港运压力。国内库存总量相对偏低，现货价格坚挺，叠加夏季消费旺季来临，短期糖价仍有一定支撑。

　　■ 策略

　　中性

　　■ 风险

　　宏观、天气及政策影响期权的杠杆